2017/18年度国内产需缺口272万吨。在如此巨量缺口存在情况下，国内棉花价格进入长达近一年半之久稳定期；与此同时，期货价格则呈区间震荡走势。国内目前处于棉苗生长早期，市场却因天气而疯狂。一方面固然不乏资金炒作因素，但最根本的还是在于后期偏强的基本面——巨大产需缺口&国储库存量。

　　2016年抛储前，国储库存量约840万吨，尽管较之前1100万吨的巨量明显下降，但对于国内棉花市场而言依然是一大压力；抛储结束后，国储库存量为520万吨左右，较最高值下降一半之多。在全球及中国棉花产量大幅增加和储备量较为安全的背景下，尽管有巨量缺口的存在，国内棉花期现货价格依然进入稳定期。本轮抛储结束后，国内储备棉存量有望触及300万吨的“安全线”，该存量对下一年度国内棉花价格调节作用将大大降低。因此天气对后期棉花产量的减产预期被认为放大，资金借机跑步入场，便出现国内郑棉疯狂上涨的一幕——主力合约5个交易日内收2个涨停，最大涨幅超1800元/吨。

　　从目前来看，新疆恶劣天气对棉花的影响不大。一方面，从重灾区情况看，巴州地区占全疆棉花产量的13%左右，巴州地区受灾最严重的尉犁县产量占全疆产量的不到3%，影响有限。另一方面，目前属于棉花生长早期，天气好转后还可以再进行补种，后期天气才是关键。长期而言，国内棉花基本面偏强，棉价有充足的上涨理由；短期来看，距离储备棉抛储结束至少3个月有余，再加上较为充足的工商业库存，并不是大涨的好时机。我们预计，本轮资金炒作后郑棉回落的风险较大。不过郑棉显然已迈入新台阶。